Alla fine del 19º secolo il campo dell’analisi tecnica è stato reso concreto, formale, e perfino scientifico. È stato anche reso popolare;

Thomas osserva che in quel momento “un bel culto di graficisti si moltiplicarono fino a basare le loro negoziazioni  lungo le linee

tecniche” (analisti tecnici sono a volte chiamati “chartists” -graficisti – a causa della loro passione per grafici e diagrammi).

La figura di spicco di questo sviluppo è stato la leggenda di Wall Street, Charles H. Dow.

Dow ha iniziato come giornalista finanziario per il New York Mail and Express, e poi  per la  Kieran News Agency.

Ha anche lavorato come broker e trader al piano, a Wall Street (mercato alle grida).

Con Edward D. Jones ha co-fondato il servizio di notizie Dow Jones & Company, e l’8 luglio 1889, la Dow Jones & Company pubblicò

il primo Wall  Street Journal, di cui Dow era editore.

Conosciuto come il “padre dell’analisi tecnica”, nei suoi editoriali nei primi del ‘900 Dow ha comunicato le sue idee sulle dinamiche

e le modalità di azioni speculative del mercato azionario.

Dopo la sua morte nel 1902, le idee e le osservazione di Dow divennero molto note come Teoria di Dow  grazie alle scritture di

Samuel A. Nelson.

Dow sosteneva che la speculazione in borsa è lontana dal gioco d’azzardo, in quanto si basa sulla percezione del valore di un titolo

e del movimento di mercato sottostante.

”Il mercato non è come un palloncino che può precipitare qua e là col vento”, Dow era solito dire. Piuttosto, “rappresenta un serio,

sforzo ben ponderato da parte di uomini lungimiranti e ben informati di adeguare i prezzi a tali valori esistenti o che si prevede

debbano esistere, in futuro non troppo remoto”.

Approfondiamo alcune specifiche della Teoria di Dow.

Introduciamo anche importanti nozioni teoriche e innovazioni metodologiche di analisi di mercato che si sono sviluppate intorno

allo stesso periodo, poiché la Teoria di Dow ha contribuito a stabilire un completo kit di strumenti moderni di analisi tecnica.

Al centro della Teoria di Dow  vi è una comprensione della psicologia umana e l’effetto che ha sui prezzi di mercato.

Questo può sembrare insignificante al giorno d’oggi, ma in America all’inizio del 20º secolo, tale pensiero era ben in anticipo sui tempi.

“C’è sempre una disposizione nella mente delle persone per pensare che le condizioni esistenti saranno permanenti”,

Dow scrisse, e ha continuato a dire: “quando il mercato è verso il basso e sordo, è difficile far credere che questo sia il preludio di un

periodo di attività e anticipo (crescita).

Quando i prezzi sono alti, verso l’alto e il paese è ricco, è sempre stato detto che mentre booms precedenti non sono durati,

ci sono circostanze connesse con questo, che lo rendono diverso dai suoi predecessori, e diano garanzia di permanenza.

Il fatto appartenente a tutte le condizioni è che cambieranno.

“Un elemento determinante della Teoria di Dow  è l’idea di una tendenza.

Nel 4 gennaio 1902, edizione del Wall Street Journal, Dow ha comunicato il suo famoso principio di massimi e minimi successivi

come indicatori di una tendenza:

“è un periodo di toro (rialzista) fino a quando la media di un punto alto (massimo) supera quella di un precedente punto alto (massimo).

Si tratta di un periodo di orso (ribassista) quando il punto più basso (minimo) diventa inferiore al precedente punto basso (minimo)”.

Egli ha inoltre elaborato il concetto di tendenze nel suo editoriale  “Swings within Swings”:

Nulla è più certo che il mercato ha tre movimenti ben definiti che si incastrano l’uno nell’altro.

Il primo è la variazione giornaliera dovuta a cause locali, e l’equilibrio di acquisto e di vendita in quel particolare momento.

Il movimento secondario copre un periodo che va da 10 giorni a 60 giorni, con una media probabilmente tra i 30 e i 40 giorni.

La terza mossa è la grande oscillazione che copre da 4 a 6 anni.

Secondo Hamilton, quest’osservazione è la Teoria di Dow : mentre altre formulazioni della teoria possono sembrare più ampie,

tutte hanno questa idea al loro “core” (il centro focale della Teoria di Dow).

Dow implementò le sue idee calcolando il Dow Jones Industrial Average, che ha pubblicato per consentire agli operatori di

visualizzare le tendenze di fondo del mercato.

Le prime medie sono apparse nelle lettere di mercato di Dow Jones nei primi anni del 1880.

Esse erano costituite da 11 titoli che sono stati considerati essere il più attivo e rappresentativo del mercato nel suo complesso;

non a caso, 9 di loro erano titoli ferroviari.

Secondo la ricerca di Gartley , Dow ha iniziato calcolando la media industriale nel 1881, menzionandola la prima volta nei suoi scritti nel 1887,

e cominciò a pubblicarla regolarmente dopo il 1 gennaio 1897.

A un certo punto ha iniziato la costruzione di una media separata appositamente per i titoli  ferroviari; tra il 1884 e il 1896 avrebbe,

di tanto in tanto, parlato della sua media per i titoli ferroviari, e lui ha iniziato a pubblicarla regolarmente dopo il 2 novembre 1896.

Dow sosteneva che la media ferroviaria e la media industriale dovevano confermarsi l’un l’altra per essere un segnale determinante

nel giudicare le tendenze future.

Più tardi ancora nel 1929, una media per le utilities è entrata in uso come quelle.

Dow vedeva il mercato azionario come un sistema naturale e paragonava le medie a uno strumento di misura:

Una persona guardando la marea in arrivo, e che vuole conoscere il punto esatto che segna l’alta marea, fissa un bastone nella sabbia

nei punti raggiunti dalle onde in arrivo fino a quando il bastone raggiunge la posizione dove le onde non arrivano, e infine retrocede

sufficientemente a dimostrare che la marea si è trasformata.

Questo metodo vale per guardare e determinare la marea del mercato azionario.

La media di 20 titoli è il periodo che segna l’altezza delle onde.

Il prezzo – onde, come quelle del mare, non si ritirano in una sola volta dall’alto.

La forza che le muove controlla  l’afflusso gradualmente e il tempo trascorre prima che possa essere detto con certezza se la corrente

è stata visualizzata o meno.

Le medie dovevano servire non solo come uno strumento di misura delle condizioni presenti, ma anche come un’indicazione di quelle future:

“all’interno di  limitazioni, il futuro può essere previsto. Il presente è sempre tendente verso il futuro e ci sono sempre condizioni esistenti,

segnali di pericolo o di incoraggiamento per coloro che leggono con cura”.

Secondo la teoria delle medie, nel lungo periodo, il numero di giornate in anticipo (a rialzo)  per un’azione,

è circa uguale al numero di giornate in declino (a ribasso).

Nelle parole di Dow: “se arriva una serie di giorni a rialzo (anticipo), arriveranno quasi sicuramente giornate di bilanciamento a ribasso (declino)”.

La misura in cui i metodi di Dow sono stati quantificati con esattezza è illustrata dalla sua legge di azione e reazione, che stabilisce che,

dopo una mossa di mercato primaria, c’è  generalmente un movimento secondario che ripercorre di una specifica quantità

– almeno 3/8 – del movimento primario; più lungo è il movimento primario (o azione) , maggiore è il movimento secondario (o reazione).

La teoria di risposte dimostra con forza che i metodi di Dow non erano di breve durata, regole basate sui dati, ma erano invece misure

della realtà fondamentale delle dinamiche di mercato.

Secondo questa teoria, il mercato è sempre soggetto a manipolazioni nel seguente modo:

un grande operatore che vuole avanzare il mercato acquista prima due o tre principali titoli, poi esamina l’effetto che questo ha su altri titoli.

In base alla risposta del mercato l’operatore può determinare se il pubblico è rialzista o ribassista, e se il mercato generale seguirà i titoli principali.

Con “l’intuitività di un artista” e “il potere analitico di un matematico”, come Rhea avrebbe scritto più tardi,

Dow aveva sezionato l’organismo del mercato e scrisse metodi concreti per l’analisi e la previsione delle sue dinamiche.

Ha discusso questi “metodi di lettura del mercato azionario” nei suoi editoriali.

Per esempio, nella sua edizione del 20 luglio 1901, ha fornito una delle prime descrizioni del cosiddetto metodo – libro,

che divenne noto come figura grafica negli anni  ‘20, e ha acquisito l’attuale nome -“Point and the figure”-, negli ‘30.

Su un grafico Point and the Figure, le variazioni di prezzo sono registrate in una successione di colonne –

ascendenti di X, quando i prezzi sono in aumento, e discendenti di colonne  di O, quando i prezzi sono in calo –

la colonna viene cambiata quando il prezzo cambia direzione.

Se un titolo rimane all’interno di un intervallo ristretto (noto come trading range) – cioè, dopo che il trend è sceso verso il basso (o verso l’alto)

questo mostra poco o nessun movimento di prezzo – forma una lunga linea orizzontale, che indica che il  titolo è stato accumulato (o distribuito)

e che un’inversione a rialzo è probabile (o al ribasso).

E’ stato accreditato  di aver modellato i grafici  “point and figure” in quello che sono oggi, utilizzandoli  in modi ingegnosi per applicare ed

estendere la Teoria di Dow, il leggendario commerciante ed editore di riviste finanziarie  Richard D. Wyckoff.

Wyckoff entrò nel business nel 1888, come un quindicenne “arrivista”, ma ben presto diventato un broker improprio e un partner in numerose imprese.

Nel 1907 era un editore del Ticket Magazine, più  tardi conosciuta come la rivista di Wall Street.

Dopo la sua seconda moglie Cecilia – denominata dai media la “Prima donna di Wall Street” –  il controllo sequestrato della rivista dopo

aver divorziato con lei, ha continuato a fondare il Richard D. Wyckoff  Analitical Staff, una società di consulenza per gli investimenti.

Sulla base della sua esperienza e di conversazioni con i grandi speculatori del suo tempo, tra cui Jesse Livermoore, E. H. Harriman,

James R. Keene, Otto Kahn, e J.P. Morgan, Wyckoff aveva formulato il cosiddetto chiamato “METODO WYCKOFF”, per il quale è ormai famoso.

In poche parole, il metodo Wyckoff  è un uso di grafici a barre e grafici “point and figure” per studiare gli squilibri tra domanda/offerta ,

con lo scopo di determinare le tendenze future dei prezzi, e alle seguenti 3 leggi fondamentali, con al suo centro la prima.

La prima è la legge della domanda e dell’offerta: quando la domanda supera l’offerta, i prezzi saliranno e viceversa,

il rapporto tra domanda e offerta può essere misurato utilizzando grafici a barre che il prezzo trama e il volume nel tempo.

La seconda è la legge di sforzo rispetto ai risultati : quando il volume e il prezzo divergono, l’andamento dei prezzi sta per cambiare direzione;

per misurare il rapporto tra prezzo e volume, Wyckoff ha sviluppato il suo indice di “ottimismo contro il pessimismo”,

un tipo di indicatore bilancio-volume.

Infine, vi è la legge di causa ed effetto: il grado di accumulo o distribuzione durante l’intervallo di negoziazione (la causa) ,

è direttamente proporzionale alla misura del successivo movimento di prezzo (effetto); grafici “point and figures” sono usati per contare

orizzontalmente le unità della causa, e proiettarle dentro a unità verticali di effetto.

Questo metodo è usato, in virtualmente la stessa forma da parte dei commercianti (traders) di oggi, e dal 1990 è stata una parte centrale del certificato di laurea in

analisi di mercato tecnico al Golden Gate University di San Francisco, sotto la guida di Henry Pruden, un esperto contemporaneo del metodo.

Dopo aver accumulato una vasta fortuna all’inizio del 1900, tra cui una tenuta di 9,5 acri, accanto a quello del Boss della GENERAL MOTORS , Alfred P. Sloan,

Wyckoff  rivolse la sua attenzione agli sforzi filantropici ed educativi.

Così nel 1931, ha formato la Richard D. Wyckoff Associates, che divenne l’istituto del Mercato Azionario, una delle prime istituzioni a

insegnare rigorosamente analisi tecnica.

Le idee dalle edizioni di Dow sono state compilate e organizzate dal suo editore – collega ed estimatore Samuel Armstrong Nelson

nel suo libro del 1903, ABC della speculazione in borsa. (Nelson aveva effettivamente tentato di persuadere a scrivere tale libro, di questo genere,

da sè stesso, ma, come era solito per lui dire, i suoi tentativi erano vani e inutili).

È stato in questo libro che Nelson si è prima riferito al lavoro di Dow, come la Teoria di Dow, ed ha elaborato dall’idea di Dow,

che le medie di mercato e i prezzi delle azioni in generale fungono da sonde e metriche del mercato azionario e la più vasta economia:

“i prezzi di Borsa registrano valori e lo stato del commercio, proprio come un termometro resiste il calore o il freddo”.

Più in generale, in altri suoi due libri, l’ABC di Wall Street e la Consolidata borsa di New York, Nelson si è sforzato di rappresentare

l’ attività di mercato, come emerge da una serie di leggi.

La speculazione, a suo avviso è stata governata da leggi universali, come “mai andare in overtrade”, ciò dovrebbe farti  un grande interesse se,

e solo se, si dispone di grandi capitali; “mai raddoppiare”, cioè cambia sempre la tua posizione con cautela e gradualmente;

“corri veloce o per niente”, in altre parole, intervenire alle prime avvisaglie di pericolo, altrimenti per il resto mantieni almeno

una parte della tua posizione; e “vendere fino al punto di sonno”, vale a dire, quando sei preoccupato o in dubbio,

dovresti ridurre l’importo degli interessi.

Nonostante la sua propensione per sistematizzare, Nelson non ha mai perso di vista il fatto che la psicologia umana ha svolto

un ruolo importante negli investimenti:

mentre egli considerava le leggi precedenti assolute, ha anche riconosciuto le leggi condizionali, così chiamate perché esse

dovrebbero essere modificate in funzione del livello individuale di uno speculatore di avidità e paura, così come il suo temperamento.

Infatti, Nelson ha sottolineato con forza che la personalità di un operatore ha giocato un ruolo importante nel suo successo.

Un operatore di successo deve possedere “il temperamento e il potere di ragionamento accurato e veloce, necessari per far fronte

alle più abili sette di denaro in tutto il mondo”. Egli deve essere calmo per natura e sempre cercare di preservare “l’equilibrio della mente”,

da quando “una fluttuazione del mercato innervosisce l’operatore”, quindi “il suo giudizio diventa inutile”.

La Teoria di Dow è stata ulteriormente sostenuta da William P. Hamilton, un giornalista emigrato dall’Inghilterra e

si è unito al Wall Street Journal nel 1899.

Come è evidente della sua scrittura, Hamilton con entusiasmo ha abbracciato  il principio di Dow che i mercati scontano tutto:

I contadini dicono…“Che cosa fa Wall Street per conoscere l’agricoltura?” Wall Street sa più di tutti gli agricoltori messi insieme mai conosciuti,

con tutto ciò che i contadini hanno dimenticato.

Può, inoltre, aggiornare la sua memoria all’istante in qualsiasi momento.

Impiega il più abile degli agricoltori, e i suoi esperti sono migliori anche di quelli del nostro ammirevole e poco apprezzato Dipartimento di Agricoltura,

le cui pubblicazioni Wall Street legge, anche se l’agricoltore le trascura.

Inoltre, Hamilton riteneva che la Teoria era universale e che, i suoi principi sottostanti , suonavano così da mantenersi veri e credibili in qualsiasi mercato.

Hamilton non solo aveva organizzato, ma anche ampliato le idee di Dow. Come Gartley ha sottolineato, “la storia di Dow, come generalmente intesa era quasi

interamente il lavoro congiunto di Dow e Hamilton”.

Nel 1922 Hamilton ha pubblicato un libro intitolato il barometro del mercato azionario, nel quale ha combinato le idee di Dow con  il proprio

e stese un metodo per prevedere un mercato azionario. In particolare, Hamilton ha considerato il mercato azionario come

“il barometro del paese e di business del mondo”. Come diceva lui, “la somma e la tendenza delle operazioni in Borsa rappresentano la somma

di tutte le conoscenze di Wall Street del passato, immediato e remoto, applicato alla attualizzazione del futuro”.

Hamilton ha sostenuto che le crisi di mercato sono state causate da  “troppa immaginazione” e hanno sottolineato la necessità di

“barometri senz’anima, indici dei prezzi e le medie di dirci dove stiamo andando,e che cosa possiamo aspettarci”.

Essenziale per il potere predittivo del barometro è l’idea che la speculazione si basa su aspettative, piuttosto che su una conoscenza comune:

un mercato orso (ribassista) prevede una contrazione, mentre un mercato toro (rialzista) anticipa l’espansione dell’attività di business.

Come una massima di Wall Street ammette,“un movimento è finito quando la notizia è fuori”.

Ed è proprio nella oggettività del barometro in cui la chiave per la sua utilità risiede: “un barometro prevede brutto

tempo, senza una presente nuvola nel cielo. È inutile prendere un’ascia ad essa solo perché un diluvio di pioggia starà per distruggere

un raccolto di cavoli nel cortile della povera signora Brown”.

In questa luce, Hamilton ha continuato a lodare le medie del mercato azionario di Dow: “La migliore, perché la più imparziale,

il più spietato di questi barometri è la media dei prezzi registrata nel mercato azionario”.

Inoltre, egli ha osservato che la Teoria di Dow è lo strumento migliore per la lettura di questo barometro.

Hamilton è anche noto per il suo editoriale, “Il Giro di Marea”, pubblicato il 29 ottobre 1929, edizione dell Wall Street Journal ,

(poco prima della sua morte) in cui ha correttamente predetto  la fine del grande mercato toro degli anni ‘20.

Robert Rhea ha sistemato ulteriormente le teorie di Dow e Hamilton. Il figlio di uno speculatore di Borsa,

Rhea è stato esposto agli scritti di Dow fin dalla giovane età.

Afflitto da problemi di salute fin da giovane – da tubercolosi giovanile, poi un incidente aereo che gli ha ulteriormente danneggiato i polmoni,

Rhea ha trascorso l’ultima parte della sua vita a letto, dove ha continuato a tracciare il mercato azionario e a studiare la storia di Dow.

Era uno storico di Dow, piuttosto che un innovatore. È stata la comprensione di Rhea che l’elemento di giudizio indipendente o ‘arte’

deve accompagnare tutte le interpretazioni della Teoria di Dow”.

Rhea ha pubblicato tre libri: Teoria di Dow applicata al business e banking (1938), la Teoria di Dow(1932), e la storia delle medie (1932).

Ha anche pubblicato una raccolta storica completa di grafici giornalieri delle medie Dow Jones.

Uno dei contributi significativi di Rhea è stato quello di ridurre la Teoria di Dow (come interpretato da Hamilton) per una serie di teoremi precisi e assiomi.

Questi assiomi includono l’assioma “manipolazione”, secondo la quale giorno per giorno il movimento delle medie può essere manipolato,

la reazione secondaria può essere manipolata in misura limitata, ma il movimento principale non può mai essere manipolato;

l’assioma “le medie scontano tutto”, che dice che le medie ferroviaria ed industriale di Dow Jones catturano le paure, le speranze,

e la conoscenza di tutti i partecipanti al mercato, e quindi sono in grado di anticipare gli eventi futuri;

e l’assioma che la “Teoria di Dow non è infallibile”, in altre parole, il mercato non può essere battuto.

Tra i teoremi, un posto speciale appartiene al teorema dei tre movimenti di Dow.

Secondo questo teorema, esistono tre movimenti ,distinti e simultanei delle medie: una primaria, una secondaria e un movimento giorno- per- giorno.

Movimenti primari, che si riferiscono ai principali mercati toro (rialzista) e orso (ribassista), sono riflessi diretti della psicologia umana.

Ad esempio, il mercato toro primario evolve in tre fasi: si inizia quando le persone diventano fiduciose di un futuro brillante business,

diventa più pronunciata quando i guadagni infatti  aumentano, e infine la parte superiore è raggiunta quando i prezzi continuano a salire.

Ma questo aumento è fondato su speranze e aspettative, piuttosto che sul valore; come Rhea ha ammesso, “questa è la fase in cui i titoli  inutili

vengono acquistati per nessun altro motivo se non  perché sembrano a buon mercato, e perché i partecipanti sperano di raddoppiare il prezzo”.

Una reazione secondaria, o rintracciamento, si riferisce a un calo significativo di un mercato toro o di un significativo passo avanti,

salita in  un mercato orso, che dura da tre settimane a tre mesi.

Infine, Rhea ricorda che i movimenti  giorno- per- giorno devono essere tracciati perché di solito si sviluppano in un modello di valore previsionale.

Altre teorie importanti includono il teorema nella “determinazione del trend”, che dice che massimi terminanti sopra precedenti massimi ,

e minimi che terminano sopra precedenti minimi, indicano un mercato rialzista, mentre l’inverso è ribassista;

il teorema “rapporto del volume ai movimenti di prezzo”, secondo cui un mercato ipercomprato, vede volume leggeri sui rally (advance) e un più pesante volume sulle

discese (decline) , mentre è vero il contrario per un mercato ipervenduto; è un teorema riguardo  singoli titoli, che dice che i titoli attivi

e ben distribuiti di grandi società americane in genere si muovono in sintonia con le medie.

La Teoria di Dow è stata sottoposta a una buona dose di sperimentazione empirica e convalida sia da accademici, come Brown ,

Goetzmann e Kumar (1998) e gli operatori, come ad esempio Richard Russell, un importante teorico di Dow contemporaneo.

Nella sua opera La Teoria di Dow oggi, una raccolta di 12 articoli tra dicembre 1958 e il dicembre 1960, Russell ha esaminato

gli sviluppi del mercato applicando la Teoria di Dow a dati attuali e storici.

Ad esempio, Dow ha discusso del particolare comportamento dei titoli a basso- prezzo –  i cosiddetti “”gatti – e – cani” o “titoli di fantasia”

– durante un mercato rialzista.

Nel 1899, vicino al piccolo del mercato rialzista del 1896-1899, Dow ha scritto riguardo “un aumento sensibile nel trading in azioni di fantasia”

e  ha osservato che “questo non è sempre stato sempre stato il miglior segno di un continuo movimento verso l’alto generale per qualsiasi grande

lunghezza di tempo, anche se certamente questa è una caratteristica che accompagna un mercato rialzista.

In cerca di generalizzare le selezioni della di Dow, Russell ha studiato i dati dell’azione del mercato dal 1900 al 1960.

Ha concluso che, in generale, titoli a basso-prezzo spesso subiscono significativi progressi durante la terza fase finale di un mercato importante rialzista.

Inoltre, Russell utilizzo la storia del mercato per verificare la validità della dichiarazione di Dow del 1902, che diceva:

“quando un titolo vende a un prezzo che restituisce 3,5% del capitale investito, è ovviamente cara, salvo ci sia un motivo particolare per il prezzo stabilito”

e che “nel lungo periodo, i prezzi dei titoli stessi si adattano al ritorno sull’ investimento, e mentre questo non è una guida sicura in ogni momento, è una guida che

non dovrebbe mai essere messa da parte o trascurata”.

Russell ha osservato che in cima al 1929, 1937, e 1946 mercati rialzisti, il rendimento medio dei titoli industriali Dow Jones

è stato rispettivamente del 3,1%, 3,7% e 3,3%.

Ha concluso che in effetti, come Dow  aveva stabilito, i mercati rialzisti si concludono quando rendimento medio sui titoli Dow Jones industriali

entra in una zona di circa 3,5% o meno.

Russell inoltre, usò i dati storici di mercato per studiare il rapporto tra la media industriale Dow Jones e la sua media mobile propria a 30 settimane.

Ha concluso che, storicamente, la media industriale era sempre sopra la sua media mobile a 30 settimane in un mercato importante rialzista

e che la media mobile industriale, al di sotto della sua media mobile propria a 30 settimane per la sua volta è stato un indicatore ribassista sicuro.

Molti altri hanno contribuito alla letteratura della Teoria di Dow nel corso degli anni.

C. J. Collins, un teorico di Dow degli anni ‘30, ha contribuito a diffondere la teoria nella sua lettera di mercato settimanale,

Lettere di Investimento, in cui ha pubblicato regolarmente le sue discussioni di aspetti tecnici del mercato interpretati alla luce della Teoria di Dow.

Le sue interpretazioni della Teoria di Dow apparvero anche in The Wall Street Journal.

Gartley consigliò  il lavoro di Collins agli studenti tecnici, lodandolo come “affidabile e dal taglio pulito. Degno anche di menzione è Samuel Moment,

il quale cercò di ridurre la Teoria di Dow a un insieme di regole precise e applicabili meccanicamente e perciò eliminare  la soggettività o “arte”

del pensiero tecnico. Nel processo ha notevolmente modificato la teoria, ad un certo punto eliminò  perfino la premessa che le medie devono confermarsi.

Infatti, come suggerito da Gartley , “molti seguaci di Dow  ritengono che Moment ha variato la teoria fino a quando il fondatore non saprebbe più riconoscerla”.

I suoi rapporti più importanti sono “La Teoria di Dow – Una prova del suo valore e un miglioramento suggerito”  e “il barometro trend secondario”,

entrambe le quali sono stati pubblicati dai rapporti previsionali di Dunnigan.